このレポートは令和3年1月18日（月）日経ＣＮＢＣ「昼エクスプレス」（13:40～）で、当社主席アナリスト・菊川弘之が出演したものを概略としてまとめています。

■Q１：きょうの東京商品先物市場、ここまでの値動きで目立った点は？

A１

１８日には米キング牧師記念日の祝日のため、ＮＹ市場の電子取引は短縮取引となることもあり、週明けの東京商品市場は、全般的に調整モードとなっていますね。

■Q２：金が調整に入っていますが、その背景は何でしょうか？

A2 米金利上昇＆ユーロ安ドル高を嫌気

・連邦議会上院の２議席を巡るジョージア州の決選投票では、「トリプル・ウェーブ」が実現し、米議会が大統領選でのバイデン氏勝利を正式に承認。積極的な財政政策により、国債が増発されるとの思惑につながり、米債利回りが上昇したことからドル高が進行した事を嫌気した。

・また、ユーロドルは、ラガルドＥＣＢ総裁が為替相場動向を注視する姿勢を示し、イタリア連立政権が不安定になった事で、ユーロ売り・ドル高となった事も一因。

■Q３：それでは、金相場の今後の見通しや、注目点は如何ですか？

Ａ３ パウエルＦＲＢ議長は低金利政策継続を示唆

・パウエルＦＲＢ議長は１４日（日本時間１５日午前２時半）のオンラインセミナーで、資産購入の縮小（出口戦略）については、「今は議論する時期ではない」と述べ、「資産購入の縮小ペースについては、十分に前もって周知する」などと表明。インフレ上昇でも低金利政策をしばらく継続することを確認した。                                               

・イエレンＦＲＢ前議長は、１９日の上院公聴会で、ドルの価値が市場によって決定されることへのコミットメントを確認する見通し。また、形式上ではあるが、米国がドル安を志向しないと明言する見通し。

・バイデン次期大統領が経済対策案を発表したが、議会審議を経て成立できるか不明で、審議の過程で規模は小さくなるのとの見方も出ている。

・ＦＲＢは当面、長期金利の上昇抑制に動くとの見方が根強く、積極財政による国債増発は不可避で、発行コストでもある利回りは低いほうが良い。バイデン政権も表向きはドル高政策を示しても、コロナによる経済大幅ダウンを考慮すると、ドル安を容認する可能性が強い。金利上昇の継続性は疑問だ。また、米金利上昇が、株式市場の懸念材料となり始めれば、リスク回避の円高ドル安に向かうリスクもある。米債利回りの１．２％の攻防に注目。

・ドル安の一因となっているユーロだが、２１日のＥＣＢ理事会では、１２月理事会でパンデミック緊急購入プログラム（ＰＥＰＰ）は５０００億ユーロ拡大、１兆８５００億ユーロに強化され、資産の購入期限も２０２１年６月末から２０２２年３月末まで延長された事もあり、今回は金融政策の変更は見送られる可能性。ラガルド総裁が記者会見で、ユーロ高を牽制するか否かが焦点。２０日の米大統領就任式での波乱も要警戒。

■Q４：金と比べると白金相場が堅調ですね。その背景と見通しを教えて下さい？

Ａ４ 供給リスク浮上

・新型コロナウイルス感染拡大は、需要減少と共に、供給障害も起こしている。特に、金の生産国は世界各国に分散されているのに対して、生産国が南アフリカに偏在している白金は、変異種感染拡大と共に、供給リスクが材料視されている。

・２０２０年１１月に発表されたワールド・プラチナム・インベストメント・カウンシル（ＷＰＩＣ）四半期報告で、２０２１年は、南ア鉱山生産高の回復で、世界全体の白金供給量は前年比１６．７３％増の２４４．６３トンと予想していたが、コロナ変異種拡大で、このシナリオが崩れる可能性も出ている。

・需要面では、中国での排出ガス規制の厳格化に対応するため自動車触媒の白金使用量を増やすことが期待されており、燃料電池車（ＦＣＶ）向け触媒需要にも期待が高まっている。

・フォルクスワーゲン・ショック以降、ディーゼル車向け触媒需要の減少から、金との価格差が逆転、他の貴金属とも相対的な割安感が強まっていたものの、２０２１年は、価格修正が起きそうだ。

■Q5：最後に穀物相場について教えてください。  

Ａ５ 危機的な在庫率

・米農務省需給報告で２０／２１年度の米国内期末在庫率が３．１％にまで引き下げられたことで、需給ひっ迫に対する警戒感が更に強まった。

・２月安（南米産の収穫に伴う下げ圧力）の時期に向かうが、南米生産国が、ラ・ニーニャ現象の影響を受けた作付遅れや乾燥に伴う生育不良懸念が強まっていることで、米国産大豆に対する旺盛な需要が今後も続く可能性が浮上している。

・短期的な修正は予想されるものの、１３～１３．５ドル水準が支持線として意識されるとみる。      

・今年は、「食糧危機」「食糧争奪戦」が、地政学リスクを引き起こす可能性に注意したい。